Nous avons écrit de temps en temps que toutes les dettes ne sont pas créées égales. Un emprunt commercial prudent permet aux entreprises d’investir et d’étendre leurs opérations. Et même si des gouvernements comme les États-Unis qui émettent leur propre monnaie peuvent néanmoins vendre des obligations, sur le plan opérationnel, ils peuvent simplement créer plus de pâte pour financer leurs dépenses. La contrainte sur les dépenses crée trop d’inflation, pas de faillite. Et comme, comme nous en avons régulièrement discuté, le secteur des entreprises sous-investit de façon chronique, les dépenses déficitaires sont nécessaires et souhaitables la plupart du temps. L’économiste Mariana Mazzucato a fait valoir qu’il existe certains risques, tels que l’engagement dans la recherche fondamentale, où l’incertitude est trop grande pour les entrepreneurs. Et c’est avant d’en arriver au fait que la partie qui fait la découverte pourrait facilement voir sa technologie exploitée par les free riders. Cependant, des études économiques ont régulièrement montré que des niveaux élevés d’endettement des ménages étaient négatifs pour la croissance économique. De plus, certains économistes ont trouvé une relation étroite entre les niveaux élevés d’endettement des consommateurs et les crises économiques. Pourtant, si vous lisez la presse économique, les analystes et les responsables gouvernementaux voient l’augmentation des emprunts des consommateurs comme un atout pour la croissance. Comment cela peut-il avoir un sens? Un récent article de la Banque des règlements internationaux (hat tip UserFriendly) aide à concilier ce paradoxe apparent. L’impact immédiat de l’emprunt des ménages stimule en effet l’économie à court terme mais crée un ralentissement. Et le niveau auquel l’emprunt des ménages devient un résultat net négatif est de 60% du PIB, alors que presque toutes les économies avancées sont à des niveaux plus élevés. Pire encore, l’effet d’amortissement est plus prononcé lorsque la dette des ménages par rapport au PIB dépasse 80%. La BRI place les États-Unis au-dessus de ce seuil D’après l’étude de Marco Lombardi, Madhusudan Mohanty et Ilhyock Shim: Nos résultats suggèrent que la dette stimule la consommation et la croissance du PIB à court terme, l’essentiel de l’impact de l’augmentation de l’endettement traversant l’économie réelle en un an. Cependant, les effets négatifs à long terme de la dette l’emportent finalement sur leurs effets positifs à court terme, l’accumulation de la dette des ménages se révélant finalement être un frein à la croissance. Nos estimations suggèrent qu’une augmentation de 1 point de pourcentage du ratio de la dette des ménages au PIB a tendance à réduire la croissance de la production à long terme de 0,1 point de pourcentage, ce qui suggère que les décideurs politiques font face à des coûts réels non triviaux pour stimuler l’économie par l’expansion du crédit . Ces résultats sont robustes aux structures de décalage et aux variables de contrôle alternatives. Notre analyse de l’effet de seuil suggère que l’impact négatif à long terme de la dette des ménages sur la croissance de la consommation s’intensifie à mesure que le ratio de la dette des ménages au PIB dépasse un seuil de 60%. Le seuil estimé est un peu plus élevé pour la croissance du PIB, les effets négatifs de la dette s’intensifiant à mesure que le ratio de la dette des ménages au PIB dépasse 80%. Et qu’est-ce qu’ils ont trouvé a expliqué la plupart des différences entre les 54 pays qu’ils ont étudiés de 1990 à 2015? Quel pouvoir les prêteurs avaient-ils pour forcer les emprunteurs à les rembourser: Un autre aspect intéressant de nos résultats est le rôle des caractéristiques propres à chaque pays dans la détermination des limites d’endettement. Un résultat clé est que le seul facteur institutionnel capable de prendre en compte les variations entre pays est le degré de protection juridique des créanciers. En particulier, nous constatons que les pays dont la protection contre les créanciers est plus forte ont tendance à être davantage freinés par la croissance à long terme due à des niveaux d’endettement plus élevés. Nous interprétons ce résultat comme impliquant que dans les pays où les droits des créanciers sont plus forts, les emprunteurs des ménages sont moins susceptibles de faire défaut sur leurs prêts et plus susceptibles de rembourser leur dette à long terme. Cela réduit la croissance de la consommation et, éventuellement, la croissance du PIB dans la mesure où les banques des pays ne réduisent pas suffisamment ex ante leurs écarts de crédit compte tenu de la hausse des bénéfices attendus en raison des droits des créanciers plus solides. Notez que ce document n’est pas conçu pour saisir ce qui équivaut à des changements dans le régime juridique. Aux États-Unis en particulier, les emprunteurs hypothécaires croyaient, ce qui était historiquement valable, que s’ils avaient des problèmes, comme en cas d’interruption de travail ou d’urgence financière, que la banque travaillerait avec eux, comme ils le font avec les emprunteurs commerciaux. qui ont un mauvais sort mais qui semblent viables à long terme. Cela est sorti de la fenêtre avec l’augmentation du service hypothécaire, car les agents ont trouvé plus rentable d’exclure que de modifier les prêts, même si les investisseurs feraient également mieux avec une modification hypothécaire réussie qu’une vente de forclusion. Et vous pouvez le voir dans ce graphique. Les États-Unis auraient eu le plus grand désendettement des ménages après la crise de toute économie avancée, et une grande partie de cela était involontaire, ce qui signifie le résultat de saisies. Les banques sont également devenues rigoureuses après la crise concernant l’émission de nouveaux prêts hypothécaires, davantage le résultat d’un comportement typique et de la nécessité de renforcer leurs bilans que le bouc émissaire préféré de la réglementation: Et même avec tout son désendettement, les États-Unis sont toujours juste au-dessus du niveau de 80% 1: Les chercheurs ont tenté de décomposer les effets à long terme et à court terme: Le panneau de droite du graphique 3 met en évidence deux points. Premièrement, les augmentations passées de l’endettement des ménages ne sont pas un bon indicateur de croissance positive, mais semblent être associées à une consommation plus faible et à des risques de récession plus élevés. Deuxièmement, la courbe descendante suggère que la corrélation négative entre la dette des ménages et la consommation se renforce en fait au fil du temps, à la suite d’une forte augmentation des emprunts des ménages. Ce qui est frappant, c’est que le coefficient de corrélation négatif double presque entre la première et la cinquième année suivant l’augmentation de l’endettement des ménages. Comme on le sait, une simple corrélation ne suggère rien sur les effets causaux. Cela dit, les données préliminaires du graphique 3 semblent étayer l’opinion selon laquelle l’expansion du crédit peut avoir des effets très différents sur les perspectives économiques à court et à moyen terme des pays. Elle confirme également les conclusions de King (1994) selon lesquelles une forte augmentation de la dette privée dans les années 80 a rendu de nombreux pays de l’OCDE vulnérables aux problèmes de faible croissance et de déflation de la dette ». Il montre que les récessions les plus graves depuis les années 1930 se sont produites dans les pays qui ont connu la plus forte augmentation de la dette privée au cours des cinq années précédentes. Si vous aimez les papiers ringards, vous apprécierez l’analyse des données ici. En plus d’utiliser plusieurs méthodologies différentes pour examiner les données, ils ont également testé de manière approfondie les variables explicatives et la robustesse entre les pays. Les auteurs soulignent les questions de politique ouvertes à la fin: Une question importante, sur laquelle ce document est largement muet, est le rôle de divers facteurs dans l’accumulation de la dette des ménages20. Une question clé dans le contexte du canal de prise de risque de la politique monétaire (Borio et Zhu (2012)) est la mesure dans laquelle les faibles taux à court et à long terme au cours des huit dernières années ont pu jouer un rôle dans la récente augmentation rapide de l’endettement des ménages dans de nombreux pays et peuvent même avoir contraint les banques centrales à relever les taux. Même si une telle question dépasse le cadre de cet article, toute évaluation doit tenir compte des divers effets à court et à long terme associés à toute stratégie visant à stimuler l’économie par des niveaux d’endettement toujours plus importants. Offrons notre propre spéculation d’ECONNED en 2010: Utilisons une métaphore différente pour illustrer le problème. Supposons qu’une entreprise de biotechnologie crée une culture miracle, la création la plus étonnante de l’histoire de l’agriculture. Il produit beaucoup plus de calories par acre que toute autre chose, est extrêmement complet sur le plan nutritionnel et peut être planté et récolté avec beaucoup moins de machines et d’équipements que toute autre plante. Il est savoureux et peut être préparé de différentes manières. Il est également sucré, il peut donc être utilisé à la place du sucre et du sirop de maïs riche en fructose à moindre coût. Nous appellerons cela XCrop. XCrop est ajouté en tant que nouvel élément dans la pyramide alimentaire et approuvé par les nutritionnistes et les responsables de la santé publique du monde entier. Il s’avère que XCrop est également un aphrodisiaque et un stimulant (hmm, je me demande comment ils l’ont conçu) et entre une libido accrue et des approvisionnements alimentaires plus abondants, la population mondiale augmente plus rapidement. Les ventes du boom XCrop, déplaçant l’agriculture traditionnelle. Une grande quantité de terres agricoles est transférée de la culture d’autres types de produits à XCrop. XCrop est si efficace que les terres agricoles sont retirées de la production et utilisées à d’autres fins, telles que le logement, les centres commerciaux et les parcs. Alors que certaines fermes à l’ancienne existent toujours, ils sont à une échelle beaucoup plus petite et beaucoup de fournisseurs d’équipement pour les fermes traditionnelles ont cessé leurs activités. Vingt ans après l’utilisation généralisée de XCrop, les médecins découvrent que le diabète et certaines nouvelles affections hormonales particulières se développent à un rythme explosif. Il s’avère qu’ils sont fortement corrélés avec le niveau de consommation de XCrop dans le régime alimentaire d’un individu. La consommation à long terme de niveaux élevés de XCrop interfère avec l’hypophyse, qui contrôle presque toutes les autres glandes endocrines du corps et du pancréas. Le public est confronté à une crise sanitaire et sans issue. Il serait très difficile et coûteux de remettre en production les terres agricoles réaffectées. Certains types d’équipements nécessaires à l’agriculture à l’ancienne ne sont plus fabriqués. Et avec la population tellement plus importante qu’auparavant, il vous faudrait encore plus de terres agricoles qu’auparavant. La population mondiale est devenue dépendante des calories produites par XCrop, donc l’arrêt rapide signifie la famine pour certains. Mais y rester est également toxique. Et s’attendre à ce que les utilisateurs se contentent de se restreindre se révélera probablement difficile. Les effets aphrodisiaques et stimulants de XCrop le rendent addictif. Les économies avancées sont devenues accroches à la technologie de la dette, qui, comme XCrop, crée des habitudes et est difficile à sevrer en raison de son coût inférieur et du fait que d’autres approches sont tombées en désuétude partielle (par exemple, l’utilisation du crédit basé sur FICO la notation a déplacé les évaluations qui incluent une évaluation du caractère de l’emprunteur et des connaissances de la communauté, comme la stabilité de son employeur). En fait, la technologie actuelle de la dette entraîne une perte d’informations, par le biais de mesures dissuasives pour effectuer un travail approfondi de diligence raisonnable de l’emprunteur (pourquoi s’embêter si vous revendez le papier?) Et un suivi du crédit pendant la durée du prêt. Et les correctifs proposés ne sont pas réalisables. La proposition d’Obama, selon laquelle l’initiateur doit conserver 5% de l’accord et prendre des frais en conséquence inférieurs, n’est pas suffisamment élevée pour changer le comportement. Et un niveau qui serait suffisamment élevé pour faire sentir à l’initiateur que l’impact d’une mauvaise décision compromettrait les économies de coûts qui ont rendu la titrisation populaire en premier lieu. Vous auriez de meilleures décisions, mais moins de prêts et des taux d’intérêt plus élevés. C’est finalement un résultat souhaitable, mais comme dans la situation XCrop, personne ne semble prêt à accepter qu’un passage à des pratiques plus saines entraînera des autorités beaucoup plus coûteuses et moins facilement disponibles à vouloir croire qu’elles peuvent en quelque sorte avoir leur gâteau et le manger aussi. Notez que cela ne s’est pas avéré tout à fait correct; la catégorie de dette à la consommation qui a connu la croissance la plus rapide après la crise a été la dette étudiante. La plupart des prêts étant garantis par le gouvernement, les investisseurs n’ont aucun problème de crédit… mais le niveau élevé de défauts de paiement et de défauts de paiement atteste de la gravité de cette bombe à retardement. Et nous avons l’effet plus immédiat que les prêts étudiants généreux produisent simplement plus de coûts de scolarité, tout en laissant de nombreux diplômés avec un fardeau de la dette qui, dans de nombreux cas, les empêche de se marier, d’acheter une maison et de fonder une famille, et peut finir par être une meule. __________ 1 Gardez à l’esprit que les chercheurs ont ajusté la cohérence, ce qui peut expliquer pourquoi leurs chiffres pour les États-Unis, qui excluent la dette étudiante (ils ne considèrent que les emprunts effectués via les banques, tandis que le gouvernement fédéral effectue la majorité des prêts étudiants via les collèges) avec un ratio dette / PIB plus élevé que si vous prenez le rapport trimestriel de la Fed de New York sur la dette des ménages pour la fin de l’année 2016, et divisez-le par le PIB du quatrième trimestre qui vient d’être publié. Navigation après Convivial Mais une grande partie de cela est prêtée par l’État. Notez que cela ne s’est pas avéré tout à fait correct; la catégorie de dette à la consommation qui connaît la croissance la plus rapide après la crise a été la dette étudiante. La plupart des prêts étant garantis par le gouvernement, les investisseurs n’ont aucun problème de crédit… mais le niveau élevé de défauts de paiement et de défauts de paiement atteste de la gravité de cette bombe à retardement. Et nous avons l’effet plus immédiat que les prêts étudiants généreux produisent simplement plus de coûts de scolarité, tout en laissant de nombreux diplômés avec un fardeau de la dette qui, dans de nombreux cas, les empêche de se marier, d’acheter une maison et de fonder une famille, et peut finir par être une meule. Pourtant, les deux parties hésitent à aborder cette question Non seulement ils se détournent de cela, ils poussent activement la recherche BS à dire que ce n’est pas un problème, taisez-vous stupides diplômés, vous gagnerez plus au cours de votre vie. La dette étudiante est réellement bonne pour vous. Je donnerais un coup de poing à Obama si j’en avais l’occasion. Gman Compte tenu de ses avances scandaleuses et de celles de Michelle ce matin, je pense que vous feriez mieux de prendre un nombre et de former une file d’attente ordonnée (ou est-ce la ligne?) Avec le reste d’entre nous. Puis-je être aussi audacieux que le suggère «To Fool A Nation: Confessions Of A Wall St Stooge»? Paul Ingénieur grincheux Ah oui. La bonne vieille dette étudiante est en fait bonne pour vous ». Hélas, c’est de plus en plus BS. Chaque année, les frais de scolarité augmentent plus rapidement que les salaires utilisés pour rembourser cette dette étudiante. Chaque année, l’accord devient de plus en plus crummer. Je pense que la raison pour laquelle notre gouvernement le défend, c’est parce qu’il pense qu’il fait du profit. Elizabeth Warren a déclaré un jour que les autorités fédérales avaient récolté 50 milliards de dollars de bénéfices annuels dans le cadre d’un argument en faveur d’une baisse des taux d’intérêt sur la dette étudiante. Hélas, même cette partie n’est pas vraie: Brian M rps Convivial RMO J’aime la dette étudiante. Les prêteurs gagnent des intérêts en échange de ne prendre pratiquement aucun risque en raison du soutien du gouvernement. L’ensemble de la configuration est d’une beauté presque douloureuse à sa manière, maléfique et corrompue. Bien sûr, un fou peut demander pourquoi le gouvernement ne fait pas simplement les prêts directement. Ou d’ailleurs financer simplement l’éducation comme le font ces étranges êtres de l’univers antimatière renversé appelé la plupart du reste du monde développé ». Après tout, même mes manuels de macro traditionnels affirmaient que de telles dépenses se traduisaient par une augmentation suffisamment importante des revenus et de la productivité au bout du compte qu’elle coûte en fait moins de zéro… Ingénieur grincheux Hum. Le gouvernement accorde des prêts étudiants directement. Le ministère américain de l’Éducation octroie plus de 90% des prêts étudiants. La fraction restante est assurée par le secteur privé, primaire pour les facultés de médecine et de droit. Ces prêts ne sont plus garantis par le gouvernement fédéral, mais ne peuvent toujours pas être acquittés en cas de faillite. Il s’agit d’un changement apporté par l’administration Obama dans le cadre de la loi de 2010 sur la réconciliation des soins de santé et de l’éducation. Malheureusement, cela n’a pas été meilleur pour les étudiants. Le montant total des fonds prêtés est monté en flèche, et le ministère de l’Éducation utilise des tactiques de souvenir qui ont été (à juste titre) interdites dans le secteur privé. Ils ont écrasé toute une génération d’étudiants avec un excédent de dette, et ils sont impitoyables dans leurs efforts pour récupérer l’argent. À mon avis, cela fait partie des raisons pour lesquelles Trump a remporté les élections. La politique fédérale est clairement brisée ici, et les démocrates ne semblaient même pas conscients du problème avant la saison des élections. Trop occupé à proclamer que l’Amérique est déjà grande ». les questions financières »Les prêts étudiants directs fédéraux, également appelés prêts directs ou prêts FDLP, sont financés par des capitaux publics provenant du Trésor américain. Les prêts FDLP sont distribués par un canal qui commence par le Département du Trésor américain et passe ensuite par le Département de l’éducation des États-Unis, puis au collège ou à l’université, puis à l’étudiant