Les aventures d'Henry

Les années 2010 ont été une décennie exceptionnelle qui a nécessité des politiques économiques sans précédent. Maintenant, cependant, les décideurs budgétaires et monétaires de la zone euro doivent penser à plus long terme et accepter que des mesures de relance continues ne compensent probablement pas les effets du déclin démographique de l’Europe.
Le début d’une nouvelle année et le début d’une nouvelle décennie sont un bon moment pour une réflexion à plus long terme sur la politique économique. Dans les années 2010, une décennie dominée par les séquelles d’une crise financière unique, une forte relance monétaire et budgétaire était clairement justifiée. En fait, il est désormais généralement admis que les grandes expansions budgétaires des gouvernements presque partout, suivies de politiques monétaires non conventionnelles, ont contribué à empêcher la Grande Récession de se transformer en une répétition de la Grande Dépression des années 1930.
Mais maintenant que la crise a été surmontée, la question, en particulier pour les décideurs de la zone euro, est de savoir s’il convient de poursuivre les mesures d’urgence dans les années 2020 et, dans l’affirmative, à quels effets à long terme il faut s’attendre. Et c’est là que nous nous heurtons rapidement aux limites de la connaissance économique.
La théorie économique et de nombreuses preuves suggèrent qu’un stimulus budgétaire entraînera une augmentation de la demande et de l’emploi à court terme, en particulier lorsque les marchés financiers sont en plein désarroi.
Mais les économistes sont fondamentalement en désaccord sur les effets à plus long terme de la politique budgétaire lorsque les marchés fonctionnent normalement. Bien que la théorie suggère que la politique budgétaire expansionniste peut induire une réorientation des dépenses des ménages, à long terme, les consommateurs ne dépenseront que ce qu’ils gagnent. En outre, les preuves empiriques à long terme sont minces, car peu de pays ont enregistré des déficits ou des excédents budgétaires persistants au cours des décennies.
Le Japon est l’exemple le plus évident d’utilisation de la politique budgétaire pour lutter contre un ralentissement économique prolongé, qui a commencé après l’éclatement de la bulle immobilière du pays il y a presque exactement 30 ans. Mais bien que les gouvernements japonais successifs aient enregistré d’importants déficits budgétaires depuis lors, la croissance globale du PIB est restée terne. Et tandis que la croissance par habitant du Japon a bien mieux résisté, elle est simplement conforme à celle d’autres économies développées affichant des déficits budgétaires beaucoup plus faibles.
Certains soutiennent que sans cette expansion budgétaire, la croissance du Japon aurait été encore beaucoup plus faible. Mais cette proposition ne peut être ni prouvée ni réfutée, car nous ne pouvons pas relancer les 30 dernières années dans le cadre d’une politique différente.
La différence entre les taux de croissance globaux et par habitant au Japon souligne l’importance des tendances démographiques pour l’élaboration des politiques économiques à plus long terme. Alors que la population en âge de travailler du pays a augmenté d’environ 1% par an au cours des années de boom, elle diminue maintenant à un rythme similaire. Cela implique que, tout en maintenant la productivité constante, le taux de croissance potentiel du Japon doit avoir diminué d’environ 2%.
La zone euro connaît maintenant une tendance similaire, la population en âge de travailler de ses 19 pays membres devant chuter d’environ 0,4% par an au cours des prochaines décennies. Bien que cette baisse soit moins prononcée qu’au Japon, elle devrait se poursuivre, ce qui implique que la zone euro devrait également faire face à une décennie de faible croissance globale (bien que le revenu par habitant dans le bloc continuera de croître car la productivité augmente, bien que lentement). ).
Il est difficile d’accepter les implications économiques du déclin démographique, surtout lorsque les systèmes politiques tournent autour de la distribution de gains économiques toujours plus importants aux électeurs. Une façon logique d’atténuer les contraintes de croissance imposées par la diminution de la population en âge de travailler serait bien sûr de relever l’âge de la retraite. En principe, cela devrait être possible, compte tenu de l’augmentation de l’espérance de vie en bonne santé. Mais la vague actuelle de grèves en France en réponse aux réformes des retraites prévues par le président Emmanuel Macron souligne une fois de plus la ténacité de l’opposition publique à de telles mesures.
L’augmentation des investissements dans les infrastructures semblerait être un moyen plus acceptable sur le plan politique de stimuler la croissance atone de la zone euro, et serait financièrement indolore si elle était financée par l’émission de plus de dette. Mais l’expérience du Japon est un avertissement aux décideurs de la zone euro de ne pas considérer l’investissement dans les infrastructures comme un remède miracle. Lorsque les taux de croissance du Japon ont commencé à décliner au début des années 90, les gouvernements ont augmenté massivement les dépenses d’infrastructure publique jusqu’à 6% du PIB, soit environ le double du niveau des autres économies développées avec un PIB par habitant similaire. Pourtant, les taux de croissance du Japon ont continué de baisser, des rapports ultérieurs indiquant qu’une grande partie des dépenses supplémentaires avaient financé la construction de ponts vers nulle part. »
Bien sûr, tout gouvernement se lançant aujourd’hui dans une frénésie de dépenses d’infrastructure prétendra que ses investissements seront beaucoup plus ciblés et productifs. Mais cela risque d’être une promesse vide de sens, car il ne reste tout simplement pas beaucoup de projets d’infrastructure économiquement viables dans les économies avancées.
Même les investissements publics dans les infrastructures vertes ne sont utiles qu’en tant qu’option de secours, nécessaires uniquement s’il s’avère impossible d’augmenter les prix du carbone suffisamment élevés pour inciter le secteur privé à réduire les émissions assez rapidement pour atteindre les nouveaux objectifs climatiques ambitieux de l’Europe. En tout état de cause, les bénéfices d’un tel investissement vert ne seraient pas une croissance du PIB plus élevée, mais des émissions plus faibles – bonnes pour la planète, pas pour augmenter les salaires et les revenus en Europe.
Plus largement, les rendements des investissements dans les infrastructures diminuent assez rapidement. Bien qu’une augmentation modérée des dépenses d’infrastructure puisse être utile après une période de sous-investissement, il ne faut pas s’attendre à plus qu’un impact temporaire sur la croissance.
Sauf afflux plus élevés d’immigrants en âge de travailler – un politique non-starter – l’Europe, et la zone euro en particulier, n’a donc pas d’autre choix que de se contenter d’une ère d’attentes réduites ». apparemment efficaces pendant la crise, ils se heurteront aux règles budgétaires de la zone euro. Certes, la limite supérieure de 3% du PIB des déficits budgétaires nationaux consacrée par le traité de Maastricht a été très critiquée (et effectivement ignorée) pendant la crise. Mais cette limite peut désormais s’avérer utile pour prévenir l’accumulation excessive de dette par les gouvernements qui tentent vainement de compenser les conséquences inévitables du déclin démographique.
La Banque centrale européenne devra également baisser les yeux. Au plus fort de la crise, la BCE devait s’engager à faire tout ce qu’il fallait »pour préserver l’euro. Mais aujourd’hui, il est peu logique pour les décideurs politiques monétaires d’insister sur des achats d’obligations supplémentaires pour atteindre un objectif d’inflation insaisissable
Les années 2010 ont été une décennie exceptionnelle qui a appelé à des politiques économiques sans précédent dans la zone euro. Maintenant, cependant, la BCE et les responsables des politiques budgétaires doivent penser à plus long terme et accepter qu’il est peu probable que la relance économique continue compense les effets d’une diminution de la population.

la maladie du sommeil est une maladie causée par une infection par le protozoaire flagellé Trypanosoma brucei gambiense ou même la sous-espèce étroitement associée T. brucei rhodesiense, transmise par la mouche tsé-tsé (genre Glossina). Les problèmes de santé au repos sont décrits comme deux stades de la maladie. Au cours de la phase initiale, les personnes contaminées présentent généralement de la fièvre, des maux de tête, des douleurs musculaires et musculaires et une irritation des ganglions lymphatiques. Le deuxième stade, qui se développe en quelques semaines (T. brucei rhodesiense) ou en un ou deux ans (T. brucei gambiense), est noté par une atteinte du cerveau et de la moelle épinière, combinée à des changements de personnalité, des troubles du repos et une puissante léthargie, se terminant fréquemment par la mort lorsqu’elle n’est pas traitée. Les infections bactériennes à T. brucei gambiense apparaissent dans un endroit qui s’étend de la côte ouest de l’Afrique vers l’est vers les étangs d’Afrique de l’Est et vers le sud vers le bassin du Congo Stream. Les cas causés par T. brucei rhodesiense sont limités aux hautes terres du centre-est et de l’Afrique australe. Un certain nombre d’épidémies importantes de problèmes de santé du sommeil se sont produites au 20e siècle, mais c’est alors que le nombre de nouveaux cas signalés chaque année a considérablement diminué. En 2012, l’Organisation mondiale du bien-être a publié une stratégie axée sur l’élimination de la maladie du sommeil en tant que problème de santé publique général d’ici 2020. Nagana, une sorte de problème de santé au repos qui affecte principalement les bovins et les chevaux, reste un aspect majeur empêchant la création de l’élevage bovin. dans les zones d’Afrique exotique où les glossines sont endémiques. La majorité des cas humains résultent du déplacement de trypanosomes de T. brucei par les glossines parce qu’elles sucent le sang humain. Les mouches s’avèrent contaminées en se nourrissant du sang de personnes infectées ou d’autres mammifères contaminés. Généralement, 12 à 15 fois s’écoulent avant que les mouches qui ont acquis les parasites ne deviennent infectieuses pour les humains. Pendant ce temps, les trypanosomes se multiplient par division binaire dans l’intestin moyen de la mouche, puis migrent vers les glandes salivaires et passent de la trompe de la mouche en gouttelettes de salive tout au long de la succion de sang de la mouche. Juste après une période d’incubation chez l’homme d’une à deux semaines, les trypanosomes se retrouvent en nombre significatif dans le sang circulant. Ensuite, les ganglions lymphatiques et la rate sont pénétrés, devenant enflés, lisses et sensibles. La croissance notée des ganglions lymphatiques à l’arrière du cou (connue sous le nom d’indication de Winterbottom) est une indication courante de la maladie. Une fièvre inhabituelle et une sensation différée d’inconfort sont également des symptômes caractéristiques à ce moment-là. Dans le type de problèmes de sommeil les plus graves en Afrique de l’Est (ou rhodésiens), l’infection à T. brucei rhodesiense, la toxémie devient si profonde que la personne meurt en quelques semaines. Dans le type d’infection à T. brucei gambiense d’Afrique de l’Ouest (ou de Gambie), il y a un délai de plusieurs années avant que les trypanosomes n’envahissent votre cerveau et votre moelle épinière. Les signes et symptômes neurologiques qui en résultent comprennent des maux de tête graves, une matité et une apathie psychologiques, une démarche fatiguée et traînante, des tremblements, une paralysie spastique ou flasque, une chorée, ainsi qu’une somnolence profonde qui se développe pendant un repas ou une fois que le patient est debout ou se promène. Ces symptômes sont suivis d’une émaciation croissante, d’un coma et d’une perte de vie. La forme ouest-africaine des problèmes de santé au repos entraîne généralement la mort en deux ou trois ans ; dans certains cas, l’individu développe un seuil vers l’infection et pourrait encore rester pendant plusieurs années en tant que fournisseur de parasites. Plus tôt les problèmes de santé au repos sont identifiés et traités, plus grandes sont les chances de guérison. Le diagnostic est établi par l’examen microscopique de la circulation sanguine et lymphatique pour la présence de trypanosomes ainsi que de liquide céphalo-rachidien pour des degrés améliorés de matériel cellulaire sanguin blanc. Les détails extraits de ces tests seront ensuite utilisés pour déterminer le stade de la maladie et la durée du traitement.

En Amérique latine et dans les Caraïbes (ALC), les gouvernements se demandent comment ils peuvent stimuler la croissance dans un contexte mondial difficile et incertain. À partir du début des années 2000, la région a profité d’une confluence de facteurs externes favorables: croissance rapide en Chine et dans d’autres marchés émergents clés, prix record des produits de base et entrées massives de capitaux. Ces conditions – brièvement interrompues par la crise financière mondiale de 2008-2009 – ont propulsé une période sans précédent de croissance tirée par les exportations. Le commerce a augmenté en moyenne de plus de 15% par an pendant cette période, et les exportations ont dépassé les importations de 17 milliards de dollars par an en moyenne. Cependant, les conditions qui ont facilité cette solide performance se sont éloignées au loin et, depuis la mi-2014, le commerce mondial a subi une contraction importante. La performance commerciale de BAC a souffert à son tour, les exportations ayant chuté de 15% en 2015 et de 6% en 2016. 1 Les gains faciles »basés sur des conditions extérieures dynamiques sont chose du passé.
Les développements économiques et politiques récents ont introduit des vents contraires supplémentaires sous la forme d’une opposition croissante aux accords de libre-échange (ALE). Ces tendances créent le potentiel d’une augmentation des mesures protectionnistes qui pourraient encore ralentir la croissance du commerce mondial dans les années à venir. Avec la volonté politique de mener des négociations approfondies sur les ALE sur le déclin de nombreux partenaires commerciaux clés de la région ALC, la région devra se concentrer sur d’autres outils politiques pour relancer le commerce. La doublure argentée est que sans doute les étapes les plus importantes pour réduire les coûts commerciaux et approfondir l’intégration dans la région ALC ne dépendent pas uniquement de nouvelles négociations d’ALE ou du statut des principaux accords commerciaux mondiaux et méga-régionaux.
Pour comprendre pourquoi, il est utile d’examiner comment la politique commerciale de la région a évolué au cours des dernières décennies. BAC a adopté avec enthousiasme la libéralisation du commerce au début des années 1990, réduisant les tarifs et signant une multitude d’accords commerciaux bilatéraux et régionaux, une tendance qui s’est poursuivie dans de nombreux pays de la région au cours des années 2000. Cette concentration sur les ALE et la réduction tarifaire était nécessaire à l’époque et a profité à la région.
Cependant, BAC doit maintenant regarder au-delà du programme commercial traditionnel, car les ALE ne peuvent pas traiter adéquatement plusieurs barrières commerciales clés. Il s’agit notamment de questions telles que les coûts de transport et de logistique, les coûts commerciaux liés aux douanes, les coûts réglementaires, les barrières commerciales informationnelles et la coordination des coûts de production transnationaux, entre autres. De plus, l’architecture commerciale actuelle de BAC se caractérise par de multiples ALE qui se chevauchent, où des sous-ensembles de pays sont parties à plusieurs accords entre eux. Le bol de spaghetti résultant des accords augmente les coûts de transaction et décourage les chaînes de production au niveau régional.
La région peut difficilement se permettre de laisser ces barrières en place compte tenu du ralentissement plus large de l’économie mondiale, des perspectives de négociations de nouveaux ALE et de la nature de plus en plus exigeante du commerce international, dans lequel les chaînes de valeur mondiales complexes (CVM) mettent l’accent sur la transparence. logistique et livraison juste à temps. Cet essai examine certains des principaux obstacles au commerce qui freinent la croissance dans la région.
L’essor des chaînes de valeur mondiales et régionales
Le récent ralentissement des échanges montre clairement l’urgence d’un cadre politique pour identifier et exploiter les opportunités de diversification des exportations et ainsi protéger la région des cycles des prix des matières premières. Dans la recherche de telles opportunités, il est essentiel de garder à l’esprit les particularités du commerce contemporain, notamment dans le secteur manufacturier, mais aussi de plus en plus dans les services. Les politiques visant à promouvoir la diversification des exportations doivent être adaptées aux exigences des chaînes de valeur mondiales, dans lesquelles le commerce entre les pays est défini par la production conjointe de biens (plutôt que par l’échange de produits finaux), avec des matières premières, des intrants intermédiaires, des services et des tâches de production » par divers pays. La montée en puissance des chaînes de valeur mondiales a été provoquée par les grandes sociétés multinationales, qui déterminent la structure des CVM par leurs décisions d’approvisionnement et de localisation.

Les chaînes de valeur mondiales peuvent permettre aux économies en développement de diversifier leurs exportations plus rapidement en se spécialisant dans une seule composante ou phase de production – par exemple, les micropuces – plutôt que de construire une industrie intégrée verticalement pour produire un produit final tel que les ordinateurs. Cependant, la participation de BAC aux CVM reste faible, ce qui suggère que la région n’a pas pleinement profité de ces opportunités. La part du commerce intra-industrie dans le commerce total de l’ALC, un indicateur commun de l’insertion de la chaîne de valeur, se situe autour de 20%, bien en deçà de celle de l’Asie, où le commerce intra-industrie a augmenté de manière marquée au cours des années 2000 pour atteindre près de 45% en 2010. 2 De même, les exportations de BAC intègrent moins de valeur ajoutée étrangère que les exportations de l’Asie (de 12 points de pourcentage) et de l’Union européenne (15 points de pourcentage), ce qui signifie que les exportations dans ces régions intègrent plus d’intrants étrangers dans leur processus de production. L’histoire est à peu près la même pour les liaisons en aval, ou la partie des exportations d’un pays qui finit par être utilisée comme intrants intermédiaires dans les exportations d’un pays tiers (ce qu’on appelle la valeur ajoutée indirecte »). Les pays de la région ALC exportent relativement peu d’intrants pour les industries manufacturières: la part des pièces et composants dans les exportations manufacturières totales de la région ALC était de 14% en 2010, contre 40% en Asie. Dans la mesure où BAC participe aux chaînes d’approvisionnement, il a tendance à jouer son rôle traditionnel de source de matières premières. 3
Qu’est-ce qui explique la faible insertion de la région dans les CVM? Des biens publics tels que des infrastructures de transport de haute qualité, des réseaux de communication fiables et des processus douaniers efficaces sont essentiels pour la coordination de relations complexes entre les entreprises et l’échange efficace de produits et services qui caractérisent les CVM. En effet, la décision de localisation d’une entreprise multinationale – un déterminant clé de la géographie des chaînes de valeur mondiales – est fortement associée à la performance d’un pays sur les indices d’infrastructure. 4 Tous les pays de l’ALC pourraient réaliser des gains considérables dans le nombre de filiales de sociétés multinationales en améliorant leur infrastructure logistique au niveau moyen de l’UE. D’autres questions telles que les coûts commerciaux liés aux douanes, les contraintes d’information et les chevauchements réglementaires empêchent également la participation de BAC dans les chaînes de valeur – questions qui trop souvent ne reçoivent pas suffisamment l’attention des décideurs. Les sections suivantes examinent ces questions tour à tour, en faisant valoir qu’elles doivent être au centre de la politique commerciale de la région.
Facilitation du commerce
Un des principaux goulots d’étranglement commerciaux en Amérique latine et aux Caraïbes est à la frontière. Bien que les douanes et autres autorités frontalières jouent un rôle essentiel dans la surveillance et la comptabilité des opérations commerciales, elles peuvent également augmenter le délai moyen d’expédition des produits entre les pays et introduire une incertitude qui compromet la compétitivité dans une économie mondiale définie par des processus de production flexibles et juste à l’intérieur. -délai de livraison. Afin de rationaliser le processus douanier et de minimiser ces coûts, les pays de la région ALC ont commencé à mettre en œuvre des mesures de facilitation des échanges, dans le cadre de certaines initiatives multilatérales (par exemple, l’Accord de l’OMC sur la facilitation des échanges) ou régionales. Ces mesures comprennent la mise en œuvre de guichets uniques modernes pour le commerce extérieur, des programmes d’opérateurs économiques agréés (OEA) et d’autres initiatives coordonnées de gestion des frontières. 5

De plus en plus de preuves montrent que les interventions de facilitation des échanges peuvent avoir un impact significatif sur les exportations. Les données provenant de l’Uruguay, fondées sur des données au niveau de l’entreprise sur les opérations douanières, montrent que si toutes les expéditions soumises à une inspection physique étaient dédouanées en une journée, les exportations augmenteraient de 5,9%. 6 D’autres études de la Banque mondiale et de l’OCDE, entre autres, ont constaté des gains à une échelle comparable. À la lumière de ces avantages, la facilitation des échanges mérite d’être au premier plan de la politique commerciale de la région. En effet, les gouvernements de la région ont déjà pris des mesures importantes pour réduire les coûts commerciaux liés aux douanes. Plus de 20 guichets uniques nationaux fonctionnent actuellement dans la région et 11 pays ont mis en œuvre des programmes OEA, certifiant les entreprises comme des opérateurs commerciaux sûrs.
Afin de tirer le meilleur parti de ces initiatives, la coordination et la coopération sont primordiales. Par exemple, l’interopérabilité des systèmes de guichet unique permet aux autorités douanières d’échanger et de traiter rapidement les informations en reliant les systèmes de guichet unique tant technologiques qu’administratifs dans la région. De même, les pays dotés de programmes OEA ont le potentiel de reconnaître mutuellement le statut certifié des entreprises, élargissant ainsi les opportunités et les avantages pour les entreprises participantes. De tels efforts sont en cours au sein de l’Alliance du Pacifique, un bloc commercial latino-américain qui comprend le Chili, la Colombie, le Mexique et le Pérou, qui met déjà en œuvre un programme pour harmoniser le guichet unique des quatre membres. Les efforts futurs dans ce domaine devraient se concentrer sur un programme régional de facilitation des échanges visant à accroître la connectivité entre toutes les économies de l’ALC. Une telle initiative a le potentiel unique d’approfondir l’intégration entre les pays, quels que soient leurs niveaux tarifaires actuels ou l’étendue de leurs réseaux de libre-échange.
Les coûts de transport
Le transport a longtemps été l’éléphant dans la salle des exportateurs de BAC. Malgré l’obstacle évident que la mauvaise infrastructure physique et les coûts de transport élevés qui en résultent posent pour la compétitivité commerciale de la région, les coûts de transport ont généralement été négligés dans le cadre de la politique commerciale. Jusqu’à récemment, les décideurs politiques considéraient rarement l’état des routes, des ports et des chemins de fer dans le cadre du programme commercial.
Il est clair, cependant, que les pays qui négligent les coûts de transport le font à leurs risques et périls. Le coût du transport des produits entre les pays – la composante internationale des coûts de transport – dépasse les taux de droits sur une base ad valorem pour la plupart des pays de la région. En fait, ce n’est même pas proche. En Amérique du Sud, une réduction de 10% des coûts de fret ad valorem entraînerait une augmentation de 30% à 40% des exportations intrarégionales. En comparaison, une réduction équivalente des taux de droits entraînerait des gains à l’exportation inférieurs à 10 pour cent en moyenne. 7 Les coûts de transport élevés désavantagent nettement les exportateurs de la région ALC par rapport aux entreprises des autres régions. Dans le cas du marché américain, par exemple, les exportateurs de la région ALC sont généralement confrontés à des tarifs de fret maritime et aérien ad valorem plus élevés que leurs concurrents en Asie de l’Est, en Océanie et en Europe, malgré leur avantage géographique.
Les résultats soulignent clairement que la région a beaucoup à gagner à faire face aux coûts de transport – plus encore, dans la plupart des cas, qu’à la baisse des tarifs. Mais comment les pays peuvent-ils réduire cette barrière commerciale? La réponse n’est pas aussi simple qu’elle y paraît car de nombreux facteurs peuvent augmenter le coût du transport de marchandises d’un point A à un point B.Pour BAC, le facteur le plus important est le rapport poids / valeur élevé de ses exportations (un conséquence de la dépendance de la région à l’égard des exportations de matières premières), suivie de l’inefficacité de ses ports.
Cependant, le transport de produits au-delà des frontières n’est qu’une dimension des coûts de transport: les exportateurs de l’ALC sont également confrontés à des obstacles considérables pour déplacer leurs marchandises des sites de production vers les ports de sortie. La baisse de ces coûts de transport intérieur entraînerait également une augmentation considérable des exportations. En Colombie, par exemple, une réduction de 1% des coûts de transport intérieur ad valorem augmenterait les exportations agricoles et manufacturières d’environ 8%, les exportations minières augmentant de près de 6%. De plus, sans surprise, les coûts de transport intérieur ont tendance à être particulièrement élevés dans les régions éloignées et relativement pauvres, ce qui contribue à l’inégalité d’accès aux opportunités d’exportation au sein des pays.
Comme pour les coûts de transport international, l’amélioration des infrastructures est un élément important de la stratégie pour résoudre ce problème. En outre, les régions qui font actuellement le moins de commerce bénéficieraient des gains les plus importants de ces efforts. Au Pérou, par exemple, la construction de nouvelles routes pavées aurait le plus grand impact sur les départements éloignés de Selva et de la Sierra, qui exportent actuellement très peu et verraient les coûts de transport intérieur chuter entre 15% et 40%, conduisant à 10% à 23%. augmentation des exportations.
Les problèmes d’infrastructure sont donc inextricablement liés aux performances commerciales de la région, et les politiques visant à accroître l’efficacité des infrastructures portuaires et des services connexes et à construire de nouvelles routes pour relier les régions éloignées entraîneront une augmentation considérable des exportations, sans parler de la diversification des produits et de la géographie.
Obstacles au commerce de l’information
Un dernier obstacle au commerce qui est passé inaperçu dans la plupart des accords commerciaux est le manque d’informations sur les marchés étrangers, qui empêche les entreprises de réaliser leur potentiel en tant qu’exportateurs. Même parmi les exportateurs aguerris, une connaissance imparfaite des tenants et aboutissants d’un marché étranger peut entraîner des performances sous-optimales. Par conséquent, les politiques visant à réduire les coûts d’information peuvent potentiellement améliorer les résultats commerciaux. La prévalence des organisations de promotion du commerce (OPC) dans la région ALC suggère que les gouvernements sont conscients de ce problème. Mais quelle est l’efficacité des programmes actuels dans la région? Une analyse de l’impact du soutien des OPC sur les résultats à l’exportation des entreprises suggère que les gains peuvent être considérables. Dans le cas du Pérou, par exemple, les entreprises participant à des programmes de promotion du commerce ont vu une augmentation de 17% de la croissance des exportations, une augmentation de 10% du nombre de produits exportés et une augmentation de 8% du nombre de destinations d’exportation (après contrôle de caractéristiques de l’entreprise). Au Costa Rica également, la promotion des exportations a été associée à une croissance plus rapide des exportations globales, principalement en raison d’une augmentation plus importante du nombre de destinations d’exportation pour les entreprises aidées. dix
Il est important de noter que les barrières informationnelles sont susceptibles de représenter un obstacle plus important pour les petites entreprises que pour les grandes, qui ont plus de ressources à consacrer à la collecte d’informations. Le soutien des OPC devrait donc être particulièrement bénéfique pour les petites entreprises, en aidant à répondre aux niveaux relativement faibles de participation des petites et moyennes entreprises de BAC au commerce international. En effet, l’impact positif de la promotion des échanges sur les résultats à l’exportation en Argentine et au Chili s’est révélé plus important pour les petites et moyennes entreprises et celles qui ont moins d’expérience en matière d’exportation.
Les enseignements pour les décideurs de la région sont que les OPC sont un outil important pour augmenter les exportations, en particulier si les pays recourent à une combinaison de services de promotion commerciale qui comprennent une formation pratique et des services de réseautage en plus des missions à l’étranger et des foires commerciales. De plus, les OPC ont généralement un impact particulièrement important dans trois domaines clés: la diversification des produits d’exportation, l’aide aux petites et moyennes entreprises sur les marchés étrangers et l’augmentation des exportations de produits différenciés.
Chevauchement réglementaire des règles commerciales
Les coûts commerciaux examinés jusqu’à présent dans cet essai concernent des questions qui ont généralement été laissées de côté dans les négociations d’ALE dans la région. Le coût commercial final à traiter – le chevauchement des réglementations – est le résultat du succès même de ces négociations. La prolifération d’accords entre les pays de l’ALC à partir du milieu des années 90 a créé une conséquence involontaire sous la forme d’un environnement réglementaire alambiqué dans lequel de nombreux ensembles de règles qui se chevauchent régissent les flux commerciaux de la région. Cette situation – ou l’effet de bol à spaghetti, comme mentionné précédemment – fait augmenter les coûts du commerce, détourne la structure des échanges et peut potentiellement saper les chaînes de production régionales.
Pour voir pourquoi, il est utile de considérer l’exemple des règles d’origine (RoO), un domaine où les accords qui se chevauchent peuvent être particulièrement contraignants. Les règles d’origine spécifient le niveau minimal de valeur ajoutée qui doit provenir d’un pays membre pour qu’un produit puisse bénéficier de tarifs préférentiels en vertu d’un accord commercial. Ils existent pour empêcher les pays tiers de profiter des accords commerciaux et jouent ainsi un rôle indispensable. Cependant, ces règles imposent également des coûts aux entreprises. Premièrement, les règles d’origine restrictives érigent essentiellement des barrières autour d’une zone de libre-échange donnée qui empêchent les pays membres d’utiliser les intrants d’autres partenaires. De cette façon, les règles d’origine peuvent devenir de facto des mesures protectionnistes. Deuxièmement, les règles d’origine génèrent des coûts administratifs dans la documentation et la démonstration de la conformité. Ce ne sont pas de simples erreurs d’arrondi. Des études ont montré que les coûts de conformité aux règles d’origine peuvent atteindre 10% pour certains produits. 11
Lorsqu’un pays est partie à plusieurs accords avec différents régimes de règles d’origine, la complexité et le fardeau administratif de la conformité augmentent rapidement. En outre, plusieurs règles d’origine peuvent créer des obstacles au commerce, même entre des groupes de pays qui ont des ALE bilatéraux entre chaque paire de pays. Ce résultat paradoxal se produit parce que les règles d’origine limitent l’utilisation des intrants d’un pays tiers donné dans le commerce entre deux partenaires de l’ALE. C’est précisément ce qui se produit dans un sous-ensemble de pays de l’ALC disposant de vastes réseaux d’ALE qui se chevauchent, un groupe qui comprend le Mexique, la plupart d’Amérique centrale, le Chili, la Colombie et le Pérou. Dans ces pays, l’existence de règles d’origine multiples et qui se chevauchent peut entraver la croissance des chaînes de production, sapant ainsi l’impact sur le développement de leurs ALE durement gagnés. Bien qu’elles puissent sembler ésotériques, ces questions sont importantes pour le résultat net des entreprises. Les données d’enquête de la Colombie, du Mexique et du Panama ont révélé qu’entre 50% et 75% des petites et moyennes entreprises pensaient que les économies de coûts liées à la lutte contre la divergence des règles d’origine seraient élevées “ou très élevées”. 12
Comment les pays de l’ALC peuvent-ils démêler le bol à spaghetti et éliminer ces coûts commerciaux imprévus? La solution politique la plus efficace serait pour tous les pays de l’ALC actuellement liés par des ALE complets – un groupe qui comprend le Mexique, le Belize, le Guatemala, El Salvador, le Honduras, le Nicaragua, le Costa Rica, le Panama, la République dominicaine, la Colombie, le Chili et le Pérou … de négocier un régime unique de règles d’origine avec cumul total, ce qui signifie que les entreprises de n’importe quel pays pourraient utiliser des matériaux de n’importe quel autre sans compromettre l’accès préférentiel. Une telle stratégie serait facilitée par le degré élevé de similitude entre les cadres de règles d’origine dans les ALE existants de la région. 13 L’Alliance du Pacifique propose un modèle pour ce type de processus. Les membres avaient tous des ALE préexistants entre eux et ont récemment convenu d’un régime commun de règles d’origine.
Remarques finales
La discussion des coûts du commerce dans cette note de politique donne à penser que lorsque les gouvernements parlent de politique commerciale, ils devraient parler de bien plus que de tarifs. Alors que l’accent mis sur les tarifs était parfaitement logique dans les années 80 et 90, les problèmes les plus urgents dans le contexte régional et mondial actuel sont l’amélioration des infrastructures, la modernisation et la liaison des opérations des agences frontalières, la promotion du commerce par le biais de plateformes technologiques et de systèmes d’information modernes et la promotion convergence et harmonisation des règles commerciales dans les ALE existants de la région. La montée des chaînes de valeur mondiales et les exigences correspondantes en matière de logistique, de connectivité et de flux de connaissances ne font que renforcer l’urgence de ce nouveau programme commercial. Alors que la région fait face à une récession prolongée des produits de base, le moment est venu d’identifier et d’exploiter de nouvelles opportunités de croissance des exportations.
Cet agenda n’est pas seulement nécessaire; il est également bien adapté à l’environnement politique actuel. Dans le domaine de la politique commerciale, de nombreux gouvernements de la région ont commencé par le fruit du succès »: de longues négociations politiquement sensibles pour parvenir à des ALE complets, souvent avec des partenaires de pays développés, ce qui a considérablement réduit les tarifs. Une grande partie de ce qui reste maintenant est le fruit relativement bas de la facilitation des échanges, de la promotion des échanges et de la convergence des réglementations liées au commerce. L’appétit diminué pour des négociations approfondies sur les ALE dans une grande partie du monde offre donc à la région l’occasion de redoubler d’efforts pour s’attaquer à ces barrières commerciales clés. Des progrès majeurs peuvent être réalisés sur ces questions, indépendamment des sentiments politiques qui règnent en dehors de la région et sans entreprendre de libéralisation tarifaire supplémentaire. Saisir cette opportunité permettra à la région de tirer le meilleur parti de son réseau actuel d’ALE et devrait être poursuivi, si possible, au niveau régional. Dans un environnement économique de plus en plus difficile et incertain, BAC peut difficilement se permettre de laisser sur la table les avantages considérables que ces politiques apporteraient.

Les avions à moteur ont été utilisés pour la première fois au combat en 1911, par les Italiens contre les Turcs près de Tripoli, mais ce n’est que lors de l’excellente bataille de 1914-18 que leur utilisation est devenue courante. Au début, les avions étaient désarmés et utiles pour la reconnaissance, servant essentiellement d’extensions des yeux du commandant au sol. Bientôt, cependant, la nécessité de rejeter ce type de reconnaissance vers l’ennemi a entraîné un combat air-atmosphère où les deux parties ont tenté d’acquérir la supériorité dans les airs. Les avions de chasse Mma étaient armés de canons fixes à tir vers l’avant qui permettaient à l’aviateur de viser tout son avion sur l’ennemi, ainsi que la sélection efficace de ces armes (pas plus de 200 mètres) signifiait que le premier combat aérien a eu lieu à très courte distance. Au cours de la deuxième année civile de la guerre, les tactiques des chasseurs mma ont fait surface de tous les côtés, mettant en évidence des concepts fondamentaux qui, avec des ajustements, sont restés applicables au groupe d’âge des avions à réaction. Au départ, c’était la frappe de choc; depuis vos débuts de combat aérien dans Planet War I, les victimes sans méfiance en « sautant » ou en « rebondissant » ont pris en compte beaucoup plus de victimes que les spectaculaires acrobaties aériennes des combats aériens. Parce que le seul programme de prudence d’un pilote était l’œil humain, les chasseurs d’assaut, dans la mesure du possible, s’approchaient de votre arrière ou plongeaient à partir de la lumière du soleil, où ils pourraient ne pas être observés. L’as allemand Max Immelmann, en exploitant les capacités supérieures de son Fokker Eindeker pour grimper et plonger rapidement, combat aérien a aidé à étendre le combat aérien de l’horizontale à la mesure droite. Immelmann a créé ce qui est devenu connu sous le nom de virage d’Immelmann, où un chasseur attaquant a plongé au-delà de l’engin ennemi, s’est redressé brusquement dans une montée verticale jusqu’à ce qu’il soit à nouveau au-dessus de la cible, puis s’est transformé brutalement sur le côté et vers le bas pour qu’il puisse plonger une autre fois. . Les combattants courent au moins par paires, volant à 50 à 60 mètres l’un de l’autre, afin que l’ailier puisse protéger l’arrière du leader. La vitesse de vol était en moyenne de 100 miles par heure, et la communication signalait manuellement, balançait les ailes et tirait des fusées éclairantes colorées. Le rôle suivant à émerger pour les avions des services militaires était la frappe au sol, dans laquelle les avions, en mitraillant avec des armes à feu et en diminuant les bombes rudimentaires, aidaient à progresser au sol, aidaient à couvrir une escapade ou harcelaient simplement l’ennemi. Depuis les phases retardées de la bataille, les avions d’attaque au sol ont obligé presque tous les mouvements de troupes à grande échelle à être effectués la nuit ou dans de mauvaises conditions météorologiques. À la fin de la guerre, une quatrième vision de l’énergie atmosphérique est apparue – celle d’une pression atmosphérique complètement indépendante attaquant l’ennemi loin des lignes de front, le point devenant de détruire des éléments importants de la capacité de guerre de l’ennemi en bombardant des usines, des transports et en fournissant des réseaux, et même des centres de gouvernement. Ce rôle, jamais appliqué avec succès dans World Battle I, a été stimulé principalement par les attaques atmosphériques allemandes sur le centre de Londres. Réalisé dans un premier temps par des dirigeables zeppelin, le bombardement a ensuite été effectué par des avions tels que le bombardier Gotha, qui, en planant la nuit et fréquemment jusqu’à 20 000 pieds (poussant l’équipe à inhaler de l’oxygène en bouteille à travers un tuyau dans la bouche), passé le toit de nombreux combattants protecteurs. Tout au long de la Première Guerre mondiale, les Allemands ont utilisé leurs dirigeables fermes, connus sous le nom de zeppelins, comme bombardiers tactiques lors de raids sur l’Angleterre. Ils furent rapidement remplacés par des biplans plus rapides, en particulier le bimoteur Gotha G.IV et le massif quadrimoteur Staaken R.VI, qui entretenait deux tonnes de bombes. Ainsi, les rôles de base que l’avion jouerait dans la guerre contemporaine étaient présagés dans Planet War I : reconnaissance, supériorité aérienne, soutien stratégique au sol et bombardement tactique. Le monoplan tout en acier représentait une énorme augmentation des performances et de la puissance de feu de l’avion de Planet Battle I, et les effets avaient été observés pour la première fois dans les techniques de combat mma.

l’adolescence, phase de transition de croissance et de développement entre l’enfance et l’âge adulte. Le World Wellness Business (WHO) décrit un adolescent comme toute personne âgée de 10 à 19 ans. Cette tranche d’âge tombe dans la définition de l’OMS des jeunes adultes, qui décrit les personnes âgées de 10 à 24 ans. Dans de nombreuses sociétés, cependant, l’adolescence est étroitement assimilée avec l’adolescence et la période de changements physiques aboutissant à la maturation reproductive. Dans d’autres sociétés, l’adolescence est comprise dans des termes plus larges qui englobent le paysage psychologique, social et moral ainsi que les aspects strictement physiques de la maturation. Au cours de ces communautés, le mot années d’adolescence signifie généralement la période de temps entre les groupes d’âge 12 et 20 et est également approximativement équivalent au terme adolescents. Au cours de l’adolescence, des problèmes de séparation émotionnelle (sinon physique) d’avec les parents surviennent. Bien que ce sentiment de séparation soit une partie nécessaire de l’entreprise des valeurs personnelles, la transition vers la suffisance personnelle impose une série d’ajustements à de nombreux adolescents. De plus, les adolescents ont rarement des emplois clairs dans la culture, mais occupent plutôt une période floue entre l’enfance et l’âge adulte. Ces problèmes déterminent généralement l’adolescence dans les civilisations occidentales, et la réaction à ceux-ci détermine en partie la nature des années adultes d’un individu. Également au cours de l’adolescence, la personne éprouve une recrudescence d’émotions sexuelles à la suite du sexe latent des années d’enfance. C’est tout au long de l’adolescence que la personne sait gérer et diriger ses pulsions intimes. Certains spécialistes découvrent que les difficultés de l’adolescence ont été exagérées et que pour de nombreux adolescents, le processus de maturation est en grande partie relaxant et serein. D’autres professionnels pensent que l’adolescence est une période de développement intense et souvent stressante caractérisée par des types particuliers de comportement. Les stéréotypes qui décrivent les adolescents comme rebelles, distraits, irréfléchis et audacieux ne sont généralement pas sans précédent. Les jeunes sont confrontés à plusieurs changements physiques et sociaux, ce qui rend souvent difficile pour eux de comprendre comment agir. Au cours de la puberté, les jeunes corps se développent plus puissants et sont imprégnés d’hormones qui stimulent les désirs propres à assurer la perpétuation de l’espèce. Finalement, travailler sur ces désirs pousse les gens à poursuivre les devoirs de gagner leur vie et d’avoir des enfants. Traditionnellement, de nombreuses communautés ont institué des moyens formels pour les personnes plus matures d’aider les jeunes adultes à s’installer localement. Les initiations, les quêtes de vision, les rituels hindous de la vie du samskara et d’autres événements ou rites de passage ont aidé les jeunes hommes et femmes à passer des années d’enfance à l’âge adulte. Une fonction exceptionnelle de ces rites de groupe d’arrivée à l’âge était leur concentration sur l’entraînement en tenue vestimentaire, comportement, moralité et autres comportements appropriés à la position des adultes. Les tribus montagnardes Kumauni du nord de l’Inde fournissent une illustration vibrante d’une tradition qui honore traditionnellement des phases distinctes dans la vie de chaque enfant. Lorsqu’une femme arrive à la puberté, sa maison est ornée de représentations sophistiquées de la vieillesse à venir de la certaine déesse qui, courtisée par un jeune seigneur, est escortée vers le temple à l’intérieur d’une riche procession de cérémonie de mariage. L’anthropologue Lynn Hart, qui a vécu parmi les Kumauni, a observé que chaque enfant grandit au centre de l’attention de la famille en réalisant que son mode de vie fait écho aux modes de vie des dieux. Bien que les adolescents de Kumauni puissent agir de manière à dérouter leurs aînés, les coutumes tribales facilitent le passage à travers cette phase de la vie, aidant les jeunes adultes à vraiment ressentir un lien avec leur quartier. D’un point de vue biologique, l’adolescence devrait être le meilleur moment de la vie. La plupart des fonctions physiques et mentales, telles que la vitesse, la force, le temps de réaction et la mémoire, ont tendance à être plus complètement développées au cours de l’adolescence. Également à l’adolescence, des suggestions nouvelles, extrêmes et divergentes peuvent avoir de profonds effets sur l’imagination. Peut-être plus que toute autre chose, les adolescents possèdent une résilience intégrée remarquable, observée dans leur capacité exceptionnelle à surmonter les crises et à trouver quelque chose de positif dans les événements négatifs. La recherche a découvert que les adolescents surmontent complètement leur mauvaise humeur en environ cinquante pour cent du temps qu’il faut aux adultes pour le faire. Indépendamment de cette résilience, néanmoins, pour certains adolescents, ces nombreuses années ont tendance à être plus éprouvantes pour les nerfs que gratifiantes, dans une certaine mesure en raison des problèmes et des limitations qui accompagnent fréquemment cette période de la vie.

Manger est un plaisir et peut être un trouble. Ce qui est particulièrement vrai si vous prenez de la graisse corporelle ou si vous développez des problèmes de santé. Viennent ensuite les régimes. De plus, ils fonctionnent rarement. Nous examinons donc ici le régime Keto, qui fonctionne évidemment bien. Mais l’est-il ? Les régimes cétogènes ne sont pas nouveaux et sont également utilisés depuis de nombreuses années pour la gestion de l’épilepsie chez les jeunes qui ne répondent pas au traitement médicamenteux. Cependant, ils ont récemment fait une résurgence et sont annoncés pour tout, de la perte de poids à l’inversion des problèmes de diabète et à l’arrêt de la maladie d’Alzheimer. Mais le céto est-il vraiment la réponse à la gestion de vos problèmes de diabète et de votre poids corporel ? Parlons-en. Un régime cétogène (céto) est un régime alimentaire très pauvre en glucides (environ 20 à 50 g par jour) et riche en graisses, avec un apport suffisant (mais pas élevé) de protéines. La faible teneur en glucides de l’alimentation signifie que le corps n’a pas beaucoup de glucose comme carburant, il utilise donc plutôt les graisses comme principale source d’énergie. La décomposition des graisses par le foie, une procédure appelée cétose, entraîne la création de cétones, un type d’acidité. Les cétones sont envoyées dans votre circulation sanguine où, tant que vous avez suffisamment d’insuline, elles peuvent être utilisées comme carburant par les muscles et autres tissus. Réduire les glucides à 20-50 g par jour signifie éliminer les glucides transformés et ajouter toutes sortes de sucre, ce dont tout le monde peut bénéficier. Plusieurs recherches indiquent une perte de poids substantielle, des améliorations de la glycémie et des niveaux d’insuline, une réduction de l’utilisation des médicaments contre le diabète, une réduction des triglycérides (graisse corporelle dans le sang) et une augmentation des « bons » taux de cholestérol HDL chez les personnes suivant un régime céto. Il existe également des preuves que la production de cétones réduit le désir de nourriture, ce qui pourrait aider à perdre du poids. Bien qu’un régime céto puisse sembler être la solution parfaite pour gérer le diabète (réduire les glucides et vos BGL seront réduits), ce n’est malheureusement pas si facile. En fait, des études ont montré que bien que les régimes alimentaires faibles en glucides et riches en graisses entraînent une diminution des niveaux de sucre dans le sang et d’insuline à court terme, cours de cuisine ils peuvent vraiment aggraver le niveau de résistance à l’insuline dans le sang et le seuil de glucose chez certaines personnes. Cela est plus susceptible de se produire si vous suivez le régime sans maigrir. Tout régime qui diminue votre consommation de kilojoules vous aidera à perdre du poids. Et tout régime alimentaire qui vous aide à perdre du poids est très susceptible de réduire les BGL, en aidant votre insuline sanguine à mieux fonctionner. Les plans de régime Keto ne sont pas différents et plusieurs études l’ont montré. Mais ce que les partisans du régime céto n’indiquent pas, c’est que d’autres régimes alimentaires, qui peuvent être plus simples à suivre à long terme, tels qu’un régime alimentaire de conception méditerranéenne, ont présenté des avantages comparables. En fait, des études sur les dons dirigés, dans lesquelles ils ont peut-être maintenu la consommation de kilojoules de chaque régime exactement la même, n’ont découvert aucune meilleure perte de graisse avec le régime céto par rapport à un régime plus riche en glucides et faible en gras. Et des essais contrôlés randomisés d’un régime végétarien à faible teneur en graisse corporelle ont démontré des améliorations similaires des BGL et des économies dans l’utilisation des médicaments, avec une graisse corporelle beaucoup plus faible et un apport en glucides plus élevé. De plus, il existe des preuves que les régimes alimentaires riches en graisses entraînent des modifications défavorables des micro-organismes intestinaux, ce qui peut avoir des effets indésirables sur notre santé. Et une étude scientifique australienne a identifié qu’un régime alimentaire à faible teneur en glucides peut affecter le développement des enfants de type 1. Les régimes céto restreignent également la plupart des aliments que nous réalisons sont bénéfiques pour la santé, tels que les grains entiers, les haricots, les fruits et certains légumes. La recherche a montré que manger plus de ces aliments est associé à un risque plus faible de nombreuses maladies persistantes, telles que le type 2, les problèmes cardiaques et certains types de cancer. Les résultats à long terme après un régime céto sont inconnus, mais ce type de régime alimentaire est extrêmement différent des régimes alimentaires des populations saines résidant depuis longtemps, qui adhèrent toutes à un régime principalement à base de plantes. On voit donc que ce n’est pas si simple. L’un des facteurs de réussite du maintien en forme est de manger sainement. Essayez une séance de cuisine si vous le pouvez et consommez de nombreux légumes avec une alimentation bien équilibrée.

Il existe une créature assez nouvelle et populaire dans la ville animée des titrisations : les « obligations de prêt garanti par l’immobilier commercial ». Ces CLO sont des obligations adossées à des « prêts de transition » immobiliers commerciaux risqués, tels que des prêts pour rénover des centres commerciaux, des immeubles d’appartements délabrés, etc., dans l’espoir que la propriété produira alors des revenus locatifs plus élevés. Le prêt est basé sur ce cash-flow supérieur espéré. Mais ce calcul est peut-être faux. Et les prêteurs veulent se décharger de ce risque. Ils conditionnent donc les prêts en CLO pour l’immobilier commercial.

Les CLO de l’immobilier commercial sont un croisement entre un Commercial Mortgage-Backed Security (CMBS), qui est adossé à des hypothèques sur des tours de bureaux, des centres commerciaux, des immeubles d’appartements, des logements étudiants, etc. et un CLO, qui est adossé à des prêts aux entreprises notés pourris. Ces CLO de l’immobilier commercial sont donc les sœurs les plus risquées des CMBS.

Les banques qui étendent ces types de transitions risquées pour l’immobilier commercial les prêts tentent de se décharger de ce risque sur les investisseurs en titrisant ces prêts dans des obligations bien notées que les banques d’investissement vendent ensuite aux investisseurs, principalement des investisseurs institutionnels tels que les fonds de pension.

Les titres structurés, y compris les CLO de l’immobilier commercial, ont des tranches qui prennent les premières perdues – les « rehaussements de crédit » – et qui portent la notation de crédit la plus basse. Les investisseurs des tranches les mieux notées sont protégés par les investisseurs des tranches les moins bien notées qui subissent la première perte. Ainsi, les tranches supérieures peuvent être notées triple A, même si la dette qui soutient le titre est très risquée. Plus les tranches qui encaissent les premières pertes sont importantes, plus les investisseurs bénéficient d’une protection supérieure. Jusqu’ici tout va bien.

Le défi pour les émetteurs est de savoir comment faire en sorte qu’une plus grande partie de ces tranches arborent des notations de crédit de qualité supérieure, bien que, par définition, cela réduirait la protection de ces tranches fournie par les tranches restantes moins bien notées. La solution : faire du shopping jusqu’à ce que vous trouviez l’agence de notation qui promet les cotes de crédit les plus élevées.

Les agences de notation ont répondu aux pressions de la concurrence en modifiant leurs critères de notation des CLO de l’immobilier commercial afin de battre les autres agences de notation et d’obtenir le marché.

Et l’affaire est en plein essor. En 2019, les banques ont déchargé 21,4 milliards de dollars de CLO immobiliers commerciaux aux investisseurs, contre moins de 1 milliard de dollars en 2012, selon le Wall Street Journal, citant des données de TREPP, qui suit les CMBS.

Les agences de notation qui rivalisent le plus activement pour noter ces CLO de l’immobilier commercial sont Kroll Bond Rating Agency, DBRS Morningstar (après que Morningstar a acquis DBRS en juin de cette année) et Moody’s. Ils sont payés par l’émetteur des obligations. Et les émetteurs veulent les notes les plus élevées sur la plus grande partie des obligations.

C’est là que commence le shopping. Selon le WSJ, les banques s’adressent aux agences de notation avec un accord spécifique. Les agences de notation fournissent ensuite un « premier retour » sur la façon dont elles évalueraient les obligations, et les banques peuvent voir quelle agence fournirait les cotes de crédit les plus élevées, et ils embauchent ensuite les entreprises en fonction de ces commentaires.

Pour obtenir plus de cette activité, deux des agences de notation ont modifié les critères de notation des CLO de l’immobilier commercial.

Kroll a changé ses critères en 2017. Le WSJ :

Une comparaison de l’ancienne méthodologie de Kroll et de sa nouvelle montre que l’entreprise a assoupli certains tests de résistance de loyer et d’occupation pour les prêts hypothécaires finançant des immeubles d’habitation multifamiliaux – une grande partie du marché de ces prêts. Cela pourrait donner des notes plus élevées, selon les analystes actuels et anciens.

DBRS, après avoir été dépassé, a changé ses critères en mars 2019. Le WSJ :

Selon Erin Stafford, responsable de l’analyse des titres adossés à des créances hypothécaires commerciales en Amérique du Nord, le changement comprenait un nouveau modèle de notation qui attribue une probabilité de défaut plus faible aux immeubles multifamiliaux par rapport aux autres types de propriétés. Elle a déclaré que le nouveau modèle a été mis en œuvre en raison de son pouvoir prédictif plus élevé, et non en raison de considérations commerciales.

“Ceci est étrangement familier du comportement des agences héritées d’avant la crise”, a déclaré le chef du groupe immobilier de Kroll, Eric Thompson, à Commercial Mortgage Alert en juin, accusant DBRS d’assouplir les normes de notation afin d’obtenir l’entreprise et les frais, après que Kroll avait elle-même modifié les critères en 2017.

Morningstar, après avoir acquis DBRS, a déclaré que DBRS Morningstar utiliserait les nouveaux critères de DBRS, qui étaient, selon le WSJ, « généralement considérés comme moins conservateurs que ceux de Morningstar ».

DBRS est une « organisation apprenante » qui met à jour sa méthodologie pour intégrer de nouvelles données et approches analytiques, a-t-elle déclaré au WSJ. D’autres agences de notation « font probablement de même ».

En d’autres termes, la course vers le bas est lancée. Et c’est ainsi que cela fonctionne dans la pratique, selon le WSJ : un prêteur immobilier a consulté les trois agences de notation au printemps dernier pour évaluer les huit tranches d’un CLO immobilier commercial.

Moody’s dans ses commentaires au prêteur a déclaré qu’environ la moitié des les tranches seraient classées triple A ; il a été embauché pour évaluer une seule des tranches.
Kroll dans ses commentaires au prêteur a déclaré qu’environ 61% des tranches seraient classées triple-A; il a été engagé pour évaluer « une poignée » de tranches.
DBRS a déclaré dans ses commentaires que les deux tiers seraient classés triple A; il a été engagé pour évaluer les huit tranches.
La victoire de DBRS est intervenue après avoir modifié ses critères de notation, qui ont ensuite attribué la meilleure note à davantage de tranches, réduisant ainsi le coussin d’absorption des pertes pour les tranches classées AAA.

Et cet achat d’évaluations est une pratique courante de l’industrie. Selon les données de Commercial Mortgage Alert, citées par le WSJ :

En 2017, DBRS a mené le jeu des notations CLO dans le domaine de l’immobilier commercial en obtenant 10 des 18 transactions au total.
En 2018, Kroll a remporté le match en obtenant 21 des 25 transactions totales ; après avoir changé ses critères en 2017, en réponse au fait de se faire tabasser par DBRS cette année-là.
En 2019, depuis le changement de ses critères en mars, DBRS a obtenu 16 des 24 transactions au total. Kroll n’en a que 9 offres.
L’un des contrats remportés par DBRS était un CLO immobilier commercial de 650 millions de dollars vendu par Arbor Realty Trust Inc. en mai. En vertu de ses nouveaux critères, DBRS a émis des notes de bonne qualité sur une si grande partie du CLO qu’une perte de seulement 14,5 % des prêts sous-jacents rongerait le coussin de protection contre les pertes ; toute perte supplémentaire rongerait les tranches de qualité investissement. Il s’agit d’une baisse par rapport à un coussin de protection contre les pertes de 21,5 % sur une opération similaire d’Arbour que DBRS a évaluée en 2018 avant de modifier ses critères.

Le marché des CLO de l’immobilier commercial n’est qu’un petit segment des titres structurés de l’immobilier commercial, mais les pressions sont les mêmes : pour battre les autres agences de notation et obtenir des accords et des frais, les agences de notation offrent des notations plus élevées sur les dettes les plus risquées.

Et tout le monde est content. Les agences de notation qui obtiennent l’accord sont heureuses parce qu’elles perçoivent les frais. L’émetteur est satisfait car l’accord a obtenu des cotes de crédit plus attrayantes. Et les investisseurs sont contents parce qu’ils étaient en mesure d’acheter des titres bien notés adossés à des prêts de transition immobiliers commerciaux risqués, ce qui est une chose chaude, et ils ne se soucient pas vraiment de l’amincissement du coussin de protection contre les pertes car il n’y aura jamais un autre défaut et parce qu’ils ‘ êtes trop occupé à courir après le rendement.

Au cours des derniers jours, les experts ont expliqué la prise de contrôle rapide de l’Afghanistan par les talibans comme un énorme « échec du renseignement ». Mais pour de nombreuses militantes des droits légaux des femmes afghanes, les avancées des talibans étaient tout sauf inattendues. Pendant longtemps, ils ont prévenu que l’expansion territoriale des insurgés constituait une menace pour la sécurité des femmes, dont une sortie des États-Unis prête à être malade pourrait supprimer les gains durement gagnés des femmes. Alors que les États-Unis se précipitaient pour évacuer leur personnel diplomatique de Kaboul dimanche, de nombreuses femmes ont exprimé leur sentiment d’abandon, de frustration et de découragement. Parce que 2001, le You.S. Le gouvernement fédéral a investi plus de 787,4 millions de dollars dans la promotion de l’égalité des sexes en Afghanistan, notamment dans des programmes axés sur le bien-être maternel, l’éducation des filles et la participation gouvernementale des femmes. Dans certaines régions, l’aide internationale a aidé les partisans de l’égalité des sexes à proximité à réaliser des gains essentiels. D’autres demandes d’aide n’ont pas eu beaucoup d’impact, et la violence et l’incertitude, y compris You.S. mesures des services militaires – en cours pour saper la mobilité, le bien-être et l’utilisation des services des femmes. Général, You.S. le soutien aux droits des femmes en Afghanistan est toujours resté subordonné à d’autres objectifs stratégiques. Alors que la Maison blanche se concentrait sur un accord de sérénité impliquant le gouvernement fédéral afghan et les talibans, les préoccupations des défenseurs des droits des femmes et des artisans de la paix avaient été de plus en plus mises de côté. De toute évidence, les femmes afghanes ne sont pas monolithiques : elles ont des vues divergentes sur l’occupation américaine et le long terme de leur pays. Et l’Afghanistan est aujourd’hui différent de ce qu’il était dans les années 1990. L’éducation des femmes en plus de leur implication économique et politique est beaucoup plus élevée qu’elle ne l’était auparavant. Pourtant, même si les talibans affirment maintenant qu’ils se concentrent sur le respect des « droits des femmes au-dessous de l’islam », les témoignages oculaires des lieux contrôlés par les talibans racontent une autre histoire. Des femmes ont déjà été transformées loin des écoles et des universités, ont reçu l’ordre de ne pas quitter leur maison sans tuteur masculin et ont été fouettées pour avoir enfreint les directives imposées par les talibans. Il existe également des examens des partenariats forcés et des agressions spécifiques contre les femmes et les filles. Bien que le scénario sur le terrain continue d’être extrêmement liquide, les femmes afghanes qui ont résisté à l’égalité des sexes, à la démocratie et aux droits légaux de l’être humain sont évidemment confrontées à des risques imminents. Dans ce contexte, le gouvernement fédéral américain et ses alliés de l’OTAN ont la responsabilité de veiller à ce que les militants afghans pour l’égalité des sexes, les femmes correspondantes et les juges soient considérés comme une équipe prioritaire pour l’évacuation, les visas d’urgence et l’aide au déménagement, ainsi que de mobiliser l’aide humanitaire pour les réfugiés et les personnes déplacées à l’intérieur du pays. La communauté internationale doit également utiliser son utilisation restreinte pour pousser les talibans à respecter les droits des femmes, car même des concessions limitées feront vraiment la différence dans une situation terrible. Et il doit aider les acteurs qui poursuivent la lutte difficile pour l’ajout à l’intérieur du pays et de l’étranger, au lieu de se désengager politiquement à ce moment essentiel. Les autorités indigènes indiennes se sont engagées avec les représentants des talibans à Doha et ailleurs pendant un certain temps, bien que les diplomates indigènes indiens soient toujours confrontés à des choix épineux. Les experts débattent que ce type d’engagement aurait pu être beaucoup mieux structuré, mais des contacts existent néanmoins. Les commandants talibans et les anciens dirigeants vont de leur manière à commenter les investissements de développement de l’Inde en Afghanistan. Le 14 août, un jour avant l’entrée des combattants talibans à Kaboul, le porte-parole des talibans Suhail Shaheen a déclaré que l’équipe appréciait les efforts de l’Inde et “tout ce qui a été fait pour le peuple afghan”. Nonobstant cette sensibilisation, vous trouverez au moins 3 séries de problèmes avec lesquels les leaders indiens devront lutter car ils constituent une toute nouvelle technique. Dans un premier temps, les précédentes rencontres avec les talibans vont tonifier l’avancée de l’Inde. L’Inde n’avait pas d’existence diplomatique en Afghanistan au début de l’Émirat islamique d’Afghanistan. En 1999, un avion commercial indien détourné par des terroristes du Pakistan, avec 160 voyageurs, a atterri dans la ville de Kandahar, dans le sud de l’Afghanistan. L’avion a été libéré juste après que trois terroristes languissant dans les prisons indiennes aient été libérés. Ils ont été escortés de Kandahar vers la frontière pakistanaise par les talibans. Ce souvenir ne s’est pas encore effacé.